അടുത്ത വർഷം വളം മേഖലയിൽ എന്താണ് പ്രതീക്ഷിക്കുന്നത്? റഷ്യൻ വിപണിയിലെ ബിസിഎസ് അനലിസ്റ്റുകളുടെ വലിയ തന്ത്രത്തിൻ്റെ ഒരു ഭാഗമാണ് ഞങ്ങൾ പങ്കിടുന്നത് - മൊത്തത്തിൽ വ്യവസായത്തിൽ കാര്യങ്ങൾ എങ്ങനെയായിരിക്കുമെന്നും ഏതൊക്കെ സെക്യൂരിറ്റികൾ പ്രിയപ്പെട്ടതായിരിക്കുമെന്നും നോക്കാം.
ഫോസ്ഫേറ്റ് വളങ്ങൾ ഇതുവരെ ഉപരോധം ബാധിച്ചിട്ടില്ല
ഫോസ്ഫേറ്റ് വളം വിപണിയുടെ അടിസ്ഥാന സവിശേഷതകൾ സ്ഥിരമായി തുടരുന്നു. രാസവളത്തിൻ്റെ വില 1 ക്യു 2-2022 ലെ ഉയർന്ന നിരക്കിൽ നിന്ന് കുറഞ്ഞു, പക്ഷേ ഒന്നിലധികം വർഷത്തെ ശരാശരിക്ക് മുകളിലാണ്. അളവിൻ്റെ കാര്യത്തിൽ, ഫോസ്ഫേറ്റ് വളങ്ങളുടെ കയറ്റുമതിയും (ഉത്പാദനവും) ബാധിച്ചിട്ടില്ല.
കയറ്റുമതി തീരുവ (ഇത് 2023 മുതൽ ബാധകമാകും) തികച്ചും ന്യായമായ 23.5% നിരക്കിൽ സജ്ജീകരിച്ചിരിക്കുന്നു, കൂടാതെ ടണ്ണിന് $450-ന് മുകളിലുള്ള വിലകളിൽ മാത്രമേ ഈടാക്കുകയുള്ളൂ. നിലവിലെ വിലനിലവാരം ഈ പരിധിക്ക് മുകളിലാണ്, എന്നാൽ തീരുവ വളരെ ഉയർന്നതായിരിക്കാൻ സാധ്യതയില്ല . കണക്കിലെടുക്കേണ്ട പ്രധാന ഘടകം വിലയിലെ ക്രമാനുഗതമായ ഇടിവാണ് - ഞങ്ങളുടെ അഭിപ്രായത്തിൽ, വളം വിപണി ഭൗമരാഷ്ട്രീയ അപകട പ്രീമിയം കുറയ്ക്കുന്നു.
മറ്റൊരു പ്രധാന പ്രശ്നം കയറ്റുമതി അളവുകളുടെ സംരക്ഷണമാണ്, അതേസമയം മറ്റ് നെഗറ്റീവ് ഘടകങ്ങളെ (ഉപരോധം, തടയൽ അല്ലെങ്കിൽ കയറ്റുമതി ഡെലിവറികളുടെ മറ്റ് ലംഘനങ്ങൾ) ഞങ്ങൾ ഒഴിവാക്കില്ല.
ഫോസ്അഗ്രോ
ഫോസ് ആഗ്രോ ഓഹരികൾക്കായുള്ള ഞങ്ങളുടെ ഹോൾഡ് ശുപാർശ ഞങ്ങൾ ആവർത്തിക്കുകയും ഞങ്ങളുടെ ടാർഗെറ്റ് വില 6,600 റുബിൽ നിന്ന് 6,900 റുബിളായി കുറയ്ക്കുകയും ചെയ്യുന്നു. അപ്ഡേറ്റ് ചെയ്ത വിനിമയ നിരക്ക് പ്രവചനങ്ങൾ ഞങ്ങളുടെ എസ്റ്റിമേറ്റ് ചെറുതായി കുറയ്ക്കുന്നു.
കമ്പനി കാഴ്ച
ഫോസ്ആഗ്രോയുടെ ബിസിനസ്സ് കേസ് പ്രധാനമായും നിർണ്ണയിക്കുന്നത് വിലകളാണ്. 2022 ൻ്റെ ആദ്യ പകുതിയിലെ റെക്കോർഡുകളിൽ നിന്ന് വില കുറയുന്നതിനാൽ (കമ്പനി അനുസരിച്ച്, MAP അനുസരിച്ച്, 777 മൂന്നാം പാദത്തിൽ ഒരു ടണ്ണിന് FOB ബാൾട്ടിക് കടലിന് 2022 ഡോളറും 1,009 ൻ്റെ ആദ്യ പകുതിയിൽ ടണ്ണിന് 2022 ഡോളറും വ്യാപാരം ചെയ്തു. ).
ഞങ്ങൾ കമ്പനിയുടെ ഒരു നിഷ്പക്ഷ വീക്ഷണം നിലനിർത്തുന്നു, എന്നാൽ നല്ല കോർപ്പറേറ്റ് ഭരണം ശ്രദ്ധിക്കുക. കൂടാതെ, കമ്പനി ഉയർന്ന ലാഭം ഓഹരി ഉടമകളുമായി പങ്കിടുന്നു. അതേ സമയം, അടിസ്ഥാന ഘടകങ്ങൾ ആരും റദ്ദാക്കിയില്ല, അതിനാൽ (എപ്പോൾ) വില കുറയുകയാണെങ്കിൽ, വിതരണം ചെയ്യാൻ ലാഭം കുറവായിരിക്കും.
വളർച്ചാ പ്രേരകങ്ങൾ
• 2023-ൽ വിലക്കുറവ് ഉണ്ടാകില്ല. MAP/DAP വിലകൾ 21-ൽ 2023% yoy, 25-ൽ 2024% yoy കുറയുമെന്ന് ഞങ്ങൾ ഇപ്പോൾ പ്രവചിക്കുന്നു. വിലകൾ നിലവിലെ നിലവാരത്തിൽ തുടരുകയാണെങ്കിൽ, ലാഭ വളർച്ചയും ലാഭവിഹിതവും അതിനാൽ മൂല്യനിർണ്ണയവും നമുക്ക് പ്രതീക്ഷിക്കാം.
• ദുർബലമായ റൂബിൾ റൂബിൾ ലാഭത്തെ പിന്തുണയ്ക്കും (കയറ്റുമതിക്കാർക്ക്). ഞങ്ങളുടെ കണക്കുകൾ പ്രകാരം, 2023 നെ അപേക്ഷിച്ച് 2022 ലെ റൂബിൾ വിനിമയ നിരക്ക് യഥാർത്ഥത്തിൽ മാറില്ല (ഒരു ഡോളറിന് 68.4 റുബിളും ഡോളറിന് 68.5 റുബിളും).
മൊത്തം വരുമാനത്തിലെ കയറ്റുമതിയുടെ ഗണ്യമായ അളവ് കണക്കിലെടുക്കുമ്പോൾ, ഫോസ്ആഗ്രോയുടെ മൂല്യനിർണ്ണയം വിനിമയ നിരക്കിനോട് വളരെ സെൻസിറ്റീവ് ആണ്. റൂബിളിൻ്റെ ദുർബലത നമ്മുടെ റൂബിൾ മൂല്യനിർണ്ണയത്തിൽ നല്ല സ്വാധീനം ചെലുത്തും.
പ്രധാന അപകടസാധ്യതകൾ
• കയറ്റുമതി വിതരണത്തിലെ തടസ്സങ്ങൾ വിപണികളെ അസ്ഥിരപ്പെടുത്തും. ഈ ഘട്ടത്തിൽ ഉപരോധത്തിൻ്റെ അപകടസാധ്യത സാങ്കൽപ്പികമാണ്, എന്നാൽ റഷ്യൻ രാസവളങ്ങളുടെ (ക്വോട്ടകൾ മുതലായവ) വിവിധ നിയന്ത്രണങ്ങൾ കണക്കിലെടുക്കുമ്പോൾ, ഇത് പൂർണ്ണമായും തള്ളിക്കളയാനാവില്ല. ഒരു കയറ്റുമതിക്കാരൻ എന്ന നിലയിൽ, USD/RUB വിനിമയ നിരക്കിലെ ഏറ്റക്കുറച്ചിലുകളോട് ഫോസ്ആഗ്രോ സെൻസിറ്റീവ് ആണ്.
ഫോസ്ആഗ്രോയുടെ പ്രധാന ഉൽപ്പന്നങ്ങളുടെ വില, കുറഞ്ഞെങ്കിലും, ഇപ്പോഴും വളരെ ഉയർന്നതാണ്. ഞങ്ങളുടെ മൂല്യനിർണ്ണയത്തിനുള്ള അപകടസാധ്യത വളം വിലയിലെ വർദ്ധനവ്, റൂബിളിൻ്റെ ദുർബലപ്പെടുത്തൽ, ഉയർന്ന വിലകൾ ദീർഘകാലം നിലനിൽക്കുന്നത് എന്നിവയുമായി ബന്ധപ്പെട്ടിരിക്കുന്നു.
പ്രധാന മാറ്റങ്ങൾ
കറൻസിയിലെ ഏറ്റക്കുറച്ചിലുകൾ, ഭരണപരമായ ചെലവുകൾ. ഞങ്ങൾ 1H22 (+131% വർഷം) SG&A വളർച്ചയും 3Q2022-ൽ നോർമലൈസേഷനും (+2% വർഷം മാത്രം) പരിഷ്ക്കരിച്ചു.
ബോർഡ് ഓഫ് ഡയറക്ടർമാരുടെ വിരമിച്ച അംഗങ്ങൾക്കുള്ള പേയ്മെൻ്റുകൾ കാരണം ഈ കുതിപ്പ് ഒറ്റയടിക്ക് സംഭവിച്ചതാണെന്ന് ഞങ്ങൾ ഇപ്പോൾ വിശ്വസിക്കുന്നു. ഭാഗികമായി, ഈ പ്രഭാവം റൂബിൾ വിനിമയ നിരക്കിലെ വർദ്ധനവിനെ നികത്തുന്നു. 2022-ലെ പ്രവചനം ഞങ്ങൾ മുമ്പ് പ്രവചിച്ചതിനേക്കാൾ അൽപ്പം മോശമായിരിക്കും, കൂടാതെ 2023-ലെ EBITDA മാർഗ്ഗനിർദ്ദേശവും അല്പം കുറവാണ്. 2024-ൽ, അഡ്മിനിസ്ട്രേറ്റീവ് ചെലവുകളിലെ കുറവ് കറൻസി പുനർമൂല്യനിർണ്ണയത്തിൻ്റെ ഫലത്തെ പൂർണ്ണമായും ഓഫ്സെറ്റ് ചെയ്യുകയും EBITDA/വരുമാനം മെച്ചപ്പെടുകയും ചെയ്യും.
വിലയിരുത്തലും ശുപാർശയും
ടാർഗെറ്റ് വില ചെറുതായി കുറയ്ക്കുക, "ഹോൾഡ്" സ്ഥിരീകരിക്കുക. ഫോസ്ആഗ്രോ കണക്കാക്കാൻ, ഞങ്ങൾ 16.4% WACC, 16.7% CoE, 3% പ്രവചനത്തിനു ശേഷമുള്ള വളർച്ചാ നിരക്ക് എന്നിവയുള്ള DCF മോഡൽ ഉപയോഗിക്കുന്നു.
ഞങ്ങളുടെ മോഡൽ 12 റുബിളിൻ്റെ 6,600 മാസത്തേക്ക് ടാർഗെറ്റ് വില കാണിക്കുന്നു. — "ഹോൾഡ്" (വിലകളുടെയും വോള്യങ്ങളുടെയും ഞങ്ങളുടെ പ്രവചനങ്ങൾ കണക്കിലെടുത്ത്). വ്യക്തമായും, ഞങ്ങളുടെ മൂല്യനിർണ്ണയം കയറ്റുമതി വിലകളോടും (ഏകദേശം 70% വിൽപ്പന), വിതരണ ശേഷി, വോള്യങ്ങൾ, വിനിമയ നിരക്കുകൾ മുതലായവയോടും സെൻസിറ്റീവ് ആണ്. ഒരു കമ്പനിയുടെ കയറ്റുമതിക്ക് വോള്യങ്ങളും വിലയുമാണ് ഏറ്റവും പ്രധാനം എന്നത് ശ്രദ്ധിക്കുക.